一家三口8年创业光伏支架厂成功IPO年收7亿

May 17, 2025

江苏酉立智能装备股份有限公司成功登陆资本市场，这家成立仅8年的光伏支架企业引发市场广泛关注。5月16日晚间，北交所发布公告，正式审议通过酉立智能的上市申请。此次IPO，公司计划募集2.7亿元资金，主要用于核心零部件生产基地建设、研发中心建设、智能化改造与扩建项目以及补充流动资金等领域。这一举措无疑将进一步扩大国内光伏支架行业的上市公司阵营，巩固行业竞争格局。

近年来，中国光伏支架企业逐步进入资本市场，中信博、清源股份、意华股份等均已成为行业标杆。而酉立智能的成功上市，不仅为家族企业的资本化探索树立了新的样板，也为国内光伏支架产业的发展输送了新鲜血液。不过，面对家族股权集中和客户依赖度高的质疑，这家“新兴力量”的成长轨迹究竟如何，需要多维度剖析。

酉立智能的家族企业特征十分明显，股权集中度极高。据招股书披露，公司前三大股东分别为江苏聚力智能机械股份有限公司（持股68.19%）、创始人李涛（持股10.72%）及杨俊（持股6.82%）。其中，江苏聚力智能机械实际上由李涛家族掌控，包含李涛本人、其父李开林以及母亲朱红三人合计持有79.34%的股份。这意味该家族直接或间接控制酉立智能81.49%的股份，形成“一股独大”的局面。

家族化的管理特点在高管层面也十分明显。酉立智能现任董事兼总经理杨俊及财务总监兼董事会秘书蔡娟，均在李涛家族旗下企业聚力机械担任过重要职务，这种熟人圈子的管理风格给外界留下了深刻印象。虽然在企业早期阶段股权集中有助于快速决策和高效运作，但其潜在风险也不容忽视，例如可能影响公司治理结构的健全性及中小投资者的权益保护。

公司在回复北交所问询时明确表示，所有董事的选举均符合公司法及相关规定，兼职高管亦未对运营独立性和履职能力构成影响。然而，过去李涛家族曾因未按约完成聚力机械上市计划而触发对赌协议，赔付6600余万元，反映出家族企业在资本运作中的复杂性与挑战性。

酉立智能的客户结构显示出高度集中特征，尤其对第一大客户NEXTracker依赖极高。2022年至2022024年，公司来自NEXTracker的销售额分别占营业收入的80.69%、61.67%、70%，客户贡献比例远超行业平均。这家美国纳斯达克上市公司是全球领先的太阳能跟踪器供应商，其出货量连续9年保持世界第一，成为酉立智能最重要的业绩来源。

这种光伏支架产品的海外市场布局也推动了酉立智能整体收入的增长。2022年至2024年，公司海外收入占比分别达到88.19%、73.06%及78.72%。然而，这种对单一客户及海外市场的集中依赖，带来了潜在风险。国际贸易保护政策的不确定性以及中美贸易摩擦可能对企业长期发展构成影响。特别是近年来，美国对东南亚光伏产品加征高额关税，使酉立智能的全球化战略面临更高的不确定性。

公司在招股书中承认，如果中美贸易摩擦加剧、欧盟碳关税等因素升级，或客户减少采购，公司海外销售可能受到不利影响，从而影响整体经营业绩。

虽然面临多重挑战，酉立智能近年来的毛利率却表现优异。2022年至2022024年，公司毛利率分别为18.96%、18.49%、18.42，与行业同类上市公司相比竞争力十足。其中，毛利率水平接近行业龙头如中信博（18.63%）、振江股份（19.86%）等公司，展现出较强的盈利能力。

然而，公司近年来毛利率波动幅度明显。2021年，公司整体毛利率仅为7.75%，但在2022年迅速攀升至18.96%。这主要归因于原材料价格回落、产品调价以及美元汇率上涨等外部因素的协同作用。不容忽视的是，钢材和铝材作为光伏支架产品的主要原料，占成本比例高达50%以上。未来，如果原材料价格持续上涨而无法向客户充分转嫁成本，公司的盈利能力也将承压。