宝济药业融资冲刺IPO无产品营收仍亏损

May 23, 2025

编辑：李逸风

首发平台：风投高科网(www.VCtech.news)

宝济药业冲刺港交所IPO：未实现产品商业化，持续亏损引关注

上海宝济药业股份有限公司（以下简称“宝济药业”）近期向港交所递交了招股说明书，计划首次公开发行股票（IPO）。这一资本动作引发市场广泛关注，原因不仅在于公司几乎每年进行融资，还包括其尚未实现产品商业化、持续亏损的现状。

频繁融资与紧迫的上市计划

宝济药业自2019年成立以来，几乎每年都在进行融资。数据显示，自2020年首次增资以来，公司估值从2.09亿元迅速飙升至2024年12月的48.71亿元，短短四年间翻了23倍。近期，宝济药业紧密完成了两轮融资，累计金额达4.707亿元，并于2025年1月迅速获得港交所受理。这种前脚大额融资后脚冲刺IPO的节奏，在资本市场中显得尤为罕见，展现出公司对资金的迫切需求。

截至2023年末和2024年9月末，宝济药业账面现金及现金等价物分别约为3.22亿元和4.72亿元，占当期总资产的33.03%和37.69%。然而，此次IPO募集资金仍计划用于研发、扩大生产能力、以及补充流动资金。尽管公司资金充裕，但商业化进程缓慢，未来能否通过核心产品实现盈利仍存在挑战。

研发投入与产品线布局

作为一家专注于大品种生物药物研发的创新药企业，宝济药业专注于替代传统疗法的创新技术，涉及四大战略性治疗领域：大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病药物、辅助生殖药物及以重组生物制剂替代传统生化制品的产品。据弗若斯特沙利文数据，这些领域到2033年的市场规模预计将超过500亿元人民币。

招股说明书显示，公司目前拥有五项处于临床阶段的在研药物（包括三项核心产品KJ017、KJ103及SJ02）以及七项临床前产品。这些产品线虽具有差异化特点，但尚未实现商业化。受研发投入影响，公司财务情况近年来持续恶化。报告期内，公司2023年、2024年前三季度营业收入分别仅为693万元和504.3万元，年内亏损却高达1.6亿元及2.63亿元，累计亏损超过4.23亿元。

财务数据显示，2023年及2024年前三季度研发费用分别达到1.33亿元和1.84亿元，占亏损绝对值的82.64%及69.79%。研发效率与管线进展成为短期关注重点，长远则依赖核心产品的上市表现及后续研发管线的接力能力。然而，如果未来3至5年内仍无法实现商业化，高额的研发投入或将成为持续经营的隐忧。

财务披露存争议，引发监管关注

值得注意的是，宝济药业此次招股说明书仅披露了近一年及一期的财务数据，而根据资本市场惯例，大多数A股或港股IPO企业会选择披露近三年及一期的数据。宝济药业成立于2019年末，理论上拥有完整的三年财务报表，但选择缩短披露时间范围，可能引发监管问询及投资者疑虑。尽管未必构成违规，仍显著偏离市场惯例。

资本运作逻辑存疑

宝济药业频繁的融资行为及其密集的时间线亦值得关注。公司在2024年7月完成C轮融资后，仅隔数月，2024年12月再度完成下一轮融资，并计划在2025年初冲刺港交所上市。如此紧密的资本运作节奏，一方面可能体现出公司对研发与市场转化的高度依赖，另一方面却也折射出市场对其融资目的的潜在担忧。