四度递表终过聆讯，曹操出行IPO背后的挑战与抉择
6月10日，曹操出行成功通过港交所聆讯，这家吉利集团孵化的网约车平台终于拿到了IPO的“入场券”。作为中国网约车行业的第二梯队选手，曹操的上市之路并不平坦，从2021年开始，该公司已经四度递表才最终获批。然而，翻开这份成绩单，面对市场份额与运营成本的双重压力，其“制造赋能出行”模式是否能真正经受市场考验，依然存在争议与不确定性。
成立于2015年的曹操出行，从一开始就被打上了鲜明的吉利标签：通过新能源汽车定制车队打造B2C出行平台，以重资产强管控为核心，力图将制造业的高效基因注入互联网出行服务。然而，随着行业竞争格局的演变以及聚合平台的崛起，曹操的初衷面临了重重现实困境。
据招股书披露，截至2024年底，曹操已拥有规模达34,000辆的定制车队，构成国内网约车领域最大的专属B2C车队。在制造端，这一模式确实帮助其将单位运营成本压缩至行业低位。然而，平台在订单获取上的依赖性却暴露了模式上的脆弱：目前，曹操80%以上的订单流量来自于高德、百度、抖音等聚合平台。这种外部依赖直接影响了平台的盈利能力，一方面高额的渠道佣金吞噬了定制车的成本优势；另一方面，聚合流量分发规则下的价格竞争，也削弱了其服务标准化的差异化价值。
需求端与供给端的不平衡让曹操的规模扩张陷入了“悖论”。尽管近年来营收规模稳步增长，从2022年的76.31亿元增至2024年的146.57亿元，年复合增长率高达37.4%，但其净亏损却始终未能扭转，同期亏损金额依然高达12.46亿元。成本结构中，支付给聚合平台的费用增速甚至超过了营收增速，使得盈利难题愈加严峻。
对于所有非头部玩家而言，聚合平台的崛起带来的不仅是流量入口的重构，更是生态规则本身的重写。曹操定制车的核心优势在聚合流量池中难以凸显，其订单分发更多受到价格等基础参数的影响，服务的差异化标签被稀释。与此同时，平台需要通过大量运营补贴维持司机留存，并控制用户端的服务体验，这进一步加剧了资金压力与成本刚性。
值得注意的是，新增城市的扩展策略也在考验曹操在资源分配上的敏锐度。2024年，曹操的业务覆盖范围从51座城市迅速扩大至136座，但下沉市场的订单密度和充电基础设施远不及一二线城市，其经济模型亟需验证。对于市场份额与盈利能力之间的权衡，曹操需要尽快拿出更有针对性的优化方案。
在聚合生态的挤压下，技术迭代成为曹操寻找未来突破方向的重要战略。2025年年初，曹操宣布在苏州和杭州试点Robotaxi服务，正式进军自动驾驶领域。然而，与滴滴与百度等行业玩家相比，曹操的技术路径显然还有所滞后。截至2025年初，滴滴已在15座城市大规模推进自动驾驶测试，百度的“萝卜快跑”甚至在多个城市实现全天候商业化运营，这使得曹操面临技术积累和数据规模上的代际差距。
尽管后发策略使曹操在硬件选型上具备一定的成本优化优势（例如搭载Mobileye EyeQ6芯片的L4试点车型），但如何将技术投入与现有商业模型有机结合，仍然存在挑战。吉利在智能驾驶核心部件上的研发能力及量产进展，将成为决定其自动驾驶战略成败的关键变量。
上市虽然能够为曹操提供短期内的资金支持，以缓解其276.7%的高资产负债率，但资本的“输血”终究只是战术性解决方案。面向中长期，曹操需要在商业模式上找到更加健康、可持续的逻辑。其可以考虑以C端为支点，将重资产的服务网络与吉利造车基因延展至更广泛的出行生态，例如为B端企业提供集成化的车辆管理和运营方案。
从行业视角分析，包括曹操在内的所有非头部玩家，都正在面临从“流量优先”向“技术赋能”过渡的重大考验。如何在规模、流量、技术与盈利能力之间找到动态平衡点，将决定这些玩家在未来行业格局中的最终位置。
对于曹操出行而言，IPO并不是终点，而是新阶段的起点。这场上市背后潜藏的，是一个非头部玩家在网约车行业“中场战事”中的突围与焦虑。从商业模式调整，到技术布局加速，再到战略资源的精准分配，这家出行平台需要用更具创意的方式兑现其作为车企背景玩家的独特价值。而今天的所有抉择，也都将在未来的牌局中打下深深的烙印。
[风投高科网出品] [网约车行业竞争格局] [曹操出行IPO挑战] [技术赋能与自动驾驶布局] [网约车平台盈利模式优化] [刘智勇频道] [真机智能] [机器姬智能体] [机器洞察网] [AI之星网] [风投高科网] [猛虎财经网] [硅基科学网] [人形纪元网] [黄金广告位]
📚 【精品资源】添加关注『风投高科网微信公众号』，即可免费获取完整版《刘智勇频道第五卷》
