编辑：李逸风
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中国疫苗产业的信心重建：迈入变革新周期
后疫情时代，中国疫苗行业经历了一场严峻的寒冬。从2021年的高点起，中国疫苗企业股价连续下跌近四年，市值蒸发接近九成。一次次戴维斯双杀虽使市场对疫苗行业信心跌至冰点，但在表象之下，疫苗产业的需求端正悄然发生重大改革。如今，供需格局逐步调整，疫苗行业迎来了迈入新周期的契机。
疫苗产业的本质是一门以供需平衡为核心的生意，而这一平衡在2024年被彻底打破。疾控中心作为中国疫苗最大的采购方，近年来逐步从传统库存模式转向“零库存”的纯销模式。过去，疾控中心的压货模式为疫苗企业提供了稳定的需求支撑，但“零库存”采销动态平衡政策的出台，却引发了疫苗企业的去库存难题。这一政策变化直接导致疫苗公司短期收入锐减，许多企业不得不采取低价策略以缓解库存压力，甚至出现了“奶茶价疫苗”现象。
然而，从长远来看，这种短暂的供需失衡并未改变市场的真实需求。随着疫苗去库存步入尾声，行业紧需求状况有所缓解，但新的周期中对企业战略和核心能力提出了更高要求。例如，流感疫苗等竞争激烈的品类可能需要重新定价，而竞争者稀少的差异化产品如9价HPV疫苗则有望迎来价格优势的兑现。
疫苗需求端的调整不仅改变了传统商业模式，还推动了市场的分化。其影响虽尚未完全消散，但至暗时刻已经过去，行业的长期发展潜力正在释放。
需求端变革为国产疫苗的爬坡发展提供了前所未有的机会。长期以来，中国疫苗企业在部分高附加值领域未能与海外公司抗衡，但趋势正在改变。以智飞生物为例，公司通过代理默沙东的HPV疫苗，在过去十余年中占据了国内该领域的高市场份额。然而，需求端库存调整暴露了代理模式的短板——代理企业往往不得不承担外企产品库存积压的风险，这降低了代理的市场竞争力。
相比之下，同样专注于HPV疫苗的万泰生物则通过自主研发填补了国产九价HPV疫苗的空白，并为五价轮状疫苗等高潜力产品的国产替代铺平了道路。这类高价值疫苗研发能力的崛起，使中国疫苗企业有机会聚焦差异化竞争，从而拓宽市场空间，缓解内卷压力。
当国内竞争日益加剧时，出海成为疫苗企业的重要战略方向。近年来，中国疫苗企业逐步开辟拉丁美洲、东南亚和非洲市场，以附加值较高的品类为主导，如13价肺炎疫苗和二价HPV疫苗等。截至2024年，沃森生物和万泰生物已分别实现5.7亿元和2.16亿元的海外营收，这些探索充分展现了中国疫苗企业的国际化潜力。
然而，疫苗行业的国际化并非仅仅依赖低价策略，而更依赖于品牌的信任与本地化合作。以成大生物为例，其狂犬疫苗凭借深厚技术积累和早期布局，在国际市场占据了一席之地。未来，中国疫苗企业亟需突破品牌壁垒，与当地政府和重要合作伙伴建立长期关系，以实现技术本地化和市场深耕。
全球市场中，中国疫苗企业仍处于信任建设的初期阶段。但国际化拓展不仅为行业带来了更广阔的发展空间，也为疫苗企业提供了跳脱国内激烈竞争的重要出口。
尽管疫苗行业目前仍面临库存压力、经营挑战和国际信任问题，但无论从国内需求端的变革还是国际化布局的潜力来看，疫苗产业的长期向好趋势已然初露端倪。在这一关键历史节点，无论是企业还是投资者，都有理由怀揣更多信心。
站在疫苗新周期的起点，市场情绪已经开始逐步回暖。对于企业而言，如何适应需求端改革、加速国产替代、深耕国际市场，是迈向可持续发展的核心课题。而对于投资者而言，当价值的钟摆已经摆动至极度悲观的一端，修复向上的空间正酝酿着新的可能性。
中国疫苗产业的未来充满挑战，但同时也蕴含无限机遇。唯有在变革中适应、在布局中创新，才能在疫苗行业的新周期中书写新的篇章。是时候对疫苗产业多一份信心了。
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