顶级风投提醒机器人热潮或陷非理性繁荣

聚焦泡沫周期：理性看待人形机器人赛道的非理性繁荣

当代商业世界，泡沫无疑是一个无法回避的现象。近期，人形机器人领域正成为创投圈炙手可热的话题。2025年第一季度，DeepSeek与宇树科技引领着科技创投的风潮。而踏入第二季度后，金沙江创投管理合伙人朱啸虎的一番言论，则将人形机器人行业的“泡沫”话题推上舆论高峰。关于该赛道是否存在泡沫、泡沫的定义以及如何评估与预测泡沫破裂的讨论，引发了创业者与投资人的激烈碰撞。

朱啸虎对批量退出的表态犹如当头一棒，为这个朝阳赛道注入了一股冷静的思辨力量。正如许多顶级投资人所强调的那样：“泡沫本身不是问题，误判泡沫的破裂时机才致命。”这一观点为行业提供了新的认知框架。泡沫的孕育不只源于投机，更伴随技术资产价值的催化增长。那么，人形机器人行业究竟处于泡沫的什么阶段？泡沫究竟为商业生态带来风险还是潜藏机遇？

“泡沫”一词的经济学内涵最早可追溯至17世纪的荷兰郁金香热，随后被正式定义为非理性资产价格膨胀的形态。从南海泡沫到互联网泡沫，再到光伏与区块链泡沫，人类历史上的商业进程时常伴随着泡沫的反复轮回。然而，技术驱动型泡沫的意义显然更为复杂。

上世纪90年代的互联网泡沫是一项重要的分水岭，其破裂虽带来经济损失，但也预示了科技的真正腾飞——云计算、电子商务成为数字经济的基石。类似的例子还有光伏产业泡沫和自动驾驶初期的巨额投入，这些泡沫催生了技术标准化的快速推进与行业的人才虹吸效应。尽管价格泡沫不可避免地破灭，但它们往往推动了底层技术的迭代进步。

在投资领域，风险与机遇常常并存。如何定义泡沫、评估泡沫大小与破裂风险，已成为顶级风投机构的核心能力。全球顶尖风投与咨询公司综合提出了8大指标模型，以追踪行业潜在泡沫并进行压力评估：

赛道公司数量剧增：短期内企业数量年增速超过200%或高于GDP增速5倍，表明该行业可能面临特定风险。
赛道融资总额增长率：当融资增速过快或早期轮次占比上升（如天使轮占比超过30%），可能预示行业进入非理性阶段。
资产估值偏离基本面：市销率（PS）过高是泡沫的显著信号。例如，部分SaaS企业PS倍数曾高达30-40倍，远超成熟企业水平。
退出市场质量下降：高比例SPAC上市破发及并购热度降低，通常是市场高估值转向冷静的开始。

跨行业资本涌入：例如传统资本的大量进入，可能推高市场泡沫并提前触发洗牌。
High Salary Siphoning and Irrational Talent Inflow: 当岗位薪资增速远超行业营收或利润时，泡沫风险会大幅提升。
媒体叙事过热：如关键词搜索热度倍增或新闻引爆舆论，这一指标往往伴随市场繁盛与投机情绪升温。
政策监管信号：当某赛道开始频繁被约谈或监管措施高频出台，亦可能是泡沫调整的前兆。

历史经验显示，泡沫的出现与破裂并非科技行业的背离，而是其内在规律的重要组成部分。技术驱动型泡沫的长期效应往往超出即时的财富蒸发，例如互联网泡沫后的巨头崛起和区块链泡沫下的新金融范式。正如风险投资者所指出的，泡沫的破裂未必是终结，而可能成为创新的起点。

与此同时，泡沫过热的代价也不容忽视。部分投机性泡沫可能掩盖赛道真正价值，甚至让核心技术项目因“逃顶”逻辑而失去支持。因此，风投掌舵人始终在寻找平衡点，即在资本加速与减速间，如何造风又如何安全离场。毕竟，市场变量始终是动态的，任何预警机制的生命力都在于感知现实细微变化。

以人形机器人为代表的赛道，仍处于技术发展的初创阶段，泡沫争议或是必经之路。未来，只有那些拥有核心技术能力、清晰商业模式的企业，才能从泡沫的退潮中站稳脚跟。正如科幻小说中一句名言所言，“泡沫是文明升级必须支付的熵增成本。”对此，与其仅关注投机热潮或价格波动，不如从长远视角审视泡沫背后影响行业发展的真正力量。

无论如何，泡沫的存在并不意味着终局，走出“非理性繁荣”的误区，将人形机器人赛道转化为长期价值的基石，才是行业的最终使命。

声明：本文仅供分享与探讨，不作为任何投资建议。